เฮดจ์ฟันด์เทขายหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐหนักสุด ขณะที่ต้นทุนเลเวอเรจพุ่งสูงสุด

ภาพรวมของตลาดหุ้นสหรัฐในสัปดาห์สุดท้ายของมิถุนายนชี้ให้เห็นการปรับพอร์ตขนานใหญ่จากเฮดจ์ฟันด์ โดยมีสองแรงกดดันหลักที่เชื่อมโยงกัน คือ การลดสัดส่วนหุ้นเทคโนโลยีอย่างรุนแรง และต้นทุนการถือสถานะเลเวอเรจ (leverage) ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างผิดปกติ ทั้งสองปัจจัยร่วมกันสะท้อนว่าสภาวะตลาด (regime) อาจกำลังเปลี่ยนจากช่วงที่สภาพัฒนาเอื้ออำนวยมาสู่ช่วงที่ต้องระมัดระวังมากขึ้น

เฮดจ์ฟันด์เทขายหุ้น IT หนักสุดตั้งแต่ปี 2016

ข้อมูลจาก Goldman Sachs ระบุว่าเฮดจ์ฟันด์ขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศของสหรัฐในสัปดาห์จบ 25 มิถุนายนมากที่สุดนับตั้งแต่เริ่มมีการบันทึกข้อมูลในปี 2016 ปริมาณการขายนี้ยังสูงกว่าช่วงสิงหาคม 2024 ที่ Nasdaq 100 ตกลงกว่า -10% เข้าสู่เขตปรับตัวลง ขณะเดียวกัน การขายหุ้นสหรัฐโดยรวมของเฮดจ์ฟันด์ก็หนักที่สุดนับตั้งแต่การขายออกช่วง "Liberation Day" ในเดือนเมษายน 2025

สัดส่วนการถือหุ้นกลุ่ม Magnificent 7 เทียบกับพอร์ตรวมของเฮดจ์ฟันด์ลดลงเหลือ 14.5% ซึ่งใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี ตัวเลขนี้ลดลง 7 จุดร้อยละนับจากต้นปี 2026 ถือเป็นการลดลงใน 6 เดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ตลาดหมีปี 2022 สัญญาณ (signal) ดังกล่าวบ่งชี้ว่าเฮดจ์ฟันด์กำลังตัดสัดส่วนการรับความเสี่ยงในหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐอย่างเป็นระบบ

ต้นทุนเลเวอเรจพุ่งเป็น 110 bps สูงสุดในรอบ 7 เดือน

ในขณะเดียวกัน ต้นทุนการถือสถานะเลเวอเรจในหุ้นสหรัฐก็เพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน ดัชนี implied 3-month S&P 500 financing cost พุ่งขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 110 basis points ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2024 ตัวเลขนี้สะท้อนว่าการถือสถานะเลเวอเรจในหุ้นสหรัฐมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้นเพียงใด ยิ่งสูงหมายถึงสภาวะการเงินที่ตึงตัวขึ้นในตลาดหุ้น

ที่น่าสังเกตคือ ต้นทุนการเงินนี้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วง 2 เดือนที่ผ่านมา แรงผลักดันมาจากความต้องการสถานะเลเวอเรจที่พุ่งสูงผ่านเงินไหลเข้า leveraged ETF และสถานะในตลาดฟิวเจอร์สที่อยู่ในระดับสูง ทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นผิดปกติในช่วงกลางปี

จุดเชื่อมโยง: เมื่อต้นทุนสูงเร่งให้เกิดการลดเลเวอเรจ

สองแรงกดดันนี้เชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิด เมื่อต้นทุนการถือสถานะเลเวอเรจสูงขึ้น ภาระการถือพอร์ตที่ใช้เลเวอเรจก็หนักขึ้นตามไปด้วย หากต้นทุนสูงเกินไป การลดเลเวอเรจเชิงบังคับ (forced deleveraging) อาจเกิดขึ้นและยิ่งทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น การที่เฮดจ์ฟันด์เทขายหุ้นเทคโนโลยีไปพร้อมกับต้นทุนเลเวอเรจที่พุ่งสูงจึงอาจไม่ใช่เรื่องบังเอิญ แต่สะท้อนการปรับตัวล่วงหน้าเพื่อลดความเสี่ยงก่อนที่ต้นทุนจะกดดันมากเกินไป

สิ่งที่ต้องจับตา

ประเด็นสำคัญที่นักลงทุนสถาบันควรติดตามคือ การลดเลเวอเรจเชิงบังคับจะขยายวงไปยังกลุ่มอื่นนอกเหนือจากเทคโนโลยีหรือไม่ หากต้นทุนการเงินยังคงสูง อาจมีแรงขายต่อเนื่องในกลุ่มที่คนแห่กันถือ (crowded trade) นอกจากนี้ สัดส่วน Magnificent 7 ที่ลดลงเหลือใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี บ่งชี้ว่าการกระจายตัวของผลตอบแทน (dispersion) ในตลาดอาจกว้างขึ้น และการหมุนเงินเข้า-ออกกลุ่ม (sector rotation) อาจเป็นธีมหลักในช่วงครึ่งปีหลัง

เรียบเรียงอัตโนมัติจากหลายโพสต์: @KobeissiLetter, @KobeissiLetter — ความเห็นประกอบ ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน