ตลาดการเงินเปลี่ยนเกม: ความสัมพันธ์หุ้น-บอนด์พลิกสุดในรอบ 25 ปี

ตลาดการเงินโลกกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านครั้งสำคัญ จากข้อมูลล่าสุดพบว่า ความสัมพันธ์ระหว่างหุ้นและพันธบัตรได้พลิกกลับอย่างสิ้นเชิง โดยค่าสหสัมพันธ์ 90 วันระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10Y Treasury Yield) กับดัชนี S&P 500 อยู่ที่ -0.48 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1999 ขณะเดียวกัน กลไกการลงทุนแบบ Yen carry trade ก็กำลังสูญเสียอิทธิพลลงอย่างมีนัยสำคัญ

จุดเปลี่ยนของความสัมพันธ์หุ้น-บอนด์

ปกติแล้ว หุ้นและบอนด์ยิลด์มักจะเคลื่อนไหวไปด้วยกัน โดยยิลด์ที่สูงขึ้นสะท้อนเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและหนุนหุ้น แต่ปัจจุบันค่าสหสัมพันธ์ติดลบที่ -0.48 บ่งชี้ว่า ยิลด์ที่สูงขึ้นกลับกดดันหุ้น ขณะที่ยิลด์ที่ลดลงช่วยหนุนตลาดหุ้น สถานการณ์นี้รุนแรงกว่าช่วงตลาดหมีปี 2022 ที่ค่าสหสัมพันธ์อยู่ที่ -0.42 เสียอีก สะท้อนว่านักลงทุนมองว่ายิลด์ที่สูงขึ้นไม่ได้มาจากเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง แต่มาจากความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อและความกังวลด้านการคลัง

Yen carry trade กำลังจะตาย?

ก่อนเดือนเมษายน 2025 ค่าเงิน USD/JPY มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย 10 ปีระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น เพราะนักลงทุนกู้เงินเยนไปลงทุนในสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า แต่หลัง 'Liberation Day' ความไม่แน่นอนของสงครามการค้าทำให้เกิดความผันผวนและบีบให้บางส่วนต้อง unwind สถานะ carry trade ขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2.0 จุดเปอร์เซ็นต์ ลดลง 1.0 จุดเปอร์เซ็นต์นับตั้งแต่เมษายน 2025 และใกล้ระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2021 แต่ USD/JPY ยังคงแข็งค่าขึ้น สวนทางกับส่วนต่างดอกเบี้ยที่แคบลง

สิ่งที่น่าจับตา

การที่เยนไม่ได้ถูกขับเคลื่อนด้วยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอีกต่อไป สะท้อนว่านักลงทุนเริ่มให้ความสำคัญกับภาระหนี้สาธารณะที่สูงของญี่ปุ่นและต้นทุนการชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยที่ไม่อาจมองข้ามได้อีกต่อไป ขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นสหรัฐก็กำลังอ่อนไหวต่อการเคลื่อนไหวของบอนด์ยิลด์มากขึ้น นักลงทุนควรจับตาตลาดพันธบัตรเป็นหลัก เพราะมันคือกุญแจสำคัญที่กำหนดทิศทางของสินทรัพย์เสี่ยงในระยะต่อไป

เรียบเรียงอัตโนมัติจากหลายโพสต์: @KobeissiLetter, @KobeissiLetter — ความเห็นประกอบ ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน