ISM ราคาวัตถุดิบพุ่ง 77.9 กับตลาดพันธบัตรที่ยังไม่ยอมผ่อน

ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐล่าสุดออกมาเป็นภาพที่ขัดกันเองชัดเจน ทั้งฝั่งกิจกรรมภาคการผลิตที่ยังขยายตัวต่อเนื่อง กับฝั่งแรงกดดันด้านราคาที่เร่งขึ้น และฝั่งตลาดพันธบัตรที่ดูเหมือนไม่ยอมรับมุมมองว่าเงินเฟ้อกำลังผ่อนลง แม้ข้อมูลจ้างงานและเงินเฟ้อจะออกมาอ่อนกว่าที่คาดก็ตาม

ภาคการผลิตยังขยาย แต่ราคาวัตถุดิบเร่งตัว

ดัชนี ISM Manufacturing PMI เดือนกันยายนปรับลงเล็กน้อย 0.1 จุด มาที่ 54.5 ยังอยู่ในโซนขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 9 ติดต่อกัน ซึ่งเป็นสถิติยาวนานสุดนับตั้งแต่ปี 2022 ขณะที่คำสั่งซื้อใหม่ (New Orders) เพิ่มขึ้น 1.6 จุด มาที่ 55.3 ขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 9 เช่นกัน และงานค้างส่ง (Backlog of Unfilled Orders) กระโดดขึ้น 4.6 จุด มาที่ 56.4 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นอันดับสองนับตั้งแต่พฤษภาคม 2022

จุดที่ต้องจับตาคือดัชนี ISM Manufacturing Prices Paid ซึ่งสะท้อนต้นทุนวัตถุดิบที่โรงงานจ่ายจริง พุ่งขึ้น 6.8 จุด มาที่ 77.9 ในเดือนกันยายน สูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม และเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนมากสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ เมื่อมองทั้งปี ดัชนีนี้ปรับขึ้นมาแล้ว 19.4 จุด ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในช่วง 9 เดือนที่มากเป็นอันดับสามนับตั้งแต่ปี 2021

อุปสงค์ที่ยังแข็งเป็นตัวกดดันกำลังการผลิต

การที่คำสั่งซื้อใหม่และงานค้างส่งยังเพิ่มขึ้น พร้อมกับดัชนีราคาวัตถุดิบที่เร่งตัว สะท้อนว่าอุปสงค์ในภาคการผลิตยังสูงเมื่อเทียบกับกำลังการผลิตที่มีอยู่ งานค้างส่งที่สูงเป็นอันดับสองในรอบกว่าสองปีบ่งชี้ว่ากำลังการผลิตตึงตัว และเมื่อกำลังการผลิตตึงตัว ต้นทุนวัตถุดิบก็มีแนวโน้มส่งผ่านมาที่ราคาสินค้าได้ง่ายขึ้น นี่คือเหตุผลที่ดัชนีราคาวัตถุดิบเร่งตัวแรงกว่าดัชนีกิจกรรมโดยรวม

ตลาดพันธบัตรไม่ยอมรับมุมมองเงินเฟ้อชะลอ

ด้านข้อมูลอีกชุดกลับออกมาอ่อนกว่าที่คาด ทั้งรายงานการจ้างงานเดือนกันยายนที่อ่อนกว่าคาด พร้อมการปรับลดตัวเลขย้อนหลัง 2 เดือนรวม 60,000 ตำแหน่ง และข้อมูลเงินเฟ้อ PCE ที่อ่อนกว่าคาด ตามทฤษฎี ข้อมูลแบบนี้ควรกดให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10Y Note Yield) ปรับลง แต่สิ่งที่เกิดขึ้นคือยีลด์ไม่สามารถยืนในแดนลบได้เกินหนึ่งชั่วโมง

การที่ยีลด์ 10 ปีดีดกลับเร็วขนาดนี้ สะท้อนว่าตลาดพันธบัตรยังไม่ยอมรับมุมมองว่าแรงกดดันเงินเฟ้อกำลังคลี่คลาย ซึ่งสอดคล้องกับภาพฝั่ง ISM ที่ราคาวัตถุดิบเร่งตัวขึ้น ไม่ใช่ผ่อนลง

สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป

ประเด็นสำคัญคือความขัดแย้งระหว่างข้อมูลสองฝั่งนี้จะคลี่คลายไปทางไหน หากดัชนีราคาวัตถุดิบยังเร่งตัวต่อเนื่อง ขณะที่ยีลด์ระยะยาวไม่ยอมลงตามข้อมูลที่อ่อนแอ ตลาดอาจต้องปรับมุมมองต่อแนวโน้มเงินเฟ้อและทิศทางนโยบายการเงินใหม่ ซึ่งจะกระทบการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม ทั้งนี้ ข้อมูลเพียงหนึ่งเดือนยังไม่พอสรุปแนวโน้ม ควรติดตามดัชนี ISM และข้อมูลเงินเฟ้อในเดือนถัดไปประกอบกัน

เรียบเรียงอัตโนมัติจากหลายโพสต์: @KobeissiLetter, @KobeissiLetter — ความเห็นประกอบ ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน